本周，《金融工具市場指點》第二版(MiFIDII)將被正式引入歐洲金融市場。

新法規中最主要的要害詞就是“透明化”，金融企業將必需披露之前數倍的交易數據和信息，以前資產經理或個人要買賣外匯或衍生品之類的產品都要依賴于經紀商的報價，而MiFIDII開端實施后，所有進行交易的信息都將公開化。

對于許多從未面臨過監管部門如此嚴苛干預的歐洲金融機構來說，今年1月3日起，他們的投資交易環境將產生宏大改變。本周，《金融工具市場指點》第二版(MarketsinFinancialInstrumentsDirective2)(以下簡稱MiFIDII)將被正式引入歐洲金融市場。該法規共涉及逾170萬條條款，影響將遍布歐盟金融業的幾乎每一個角落，這標記著歐洲在2008年金融危機后將邁入新的監管周期。

MiFIDII是歐洲監管機構計劃7年之久推出的“鴻篇巨制”，為其順利落地實施預計將耗資約20億美元，該法規厚度近7000頁，歐洲媒體調侃道，“這比《戰爭與和平》還要長5倍，而且更加無聊。”略顯夸大的長度恰恰闡明了其普遍的涉獵規模，該法規的監管對象從銀行、基金經理、養老金，到交易商、交易體系、經紀商，乃至高頻交易以及零售投資者;籠罩的市場遍及股票、債券、商品、外匯、期貨、交易所交易產品、差價合約之類的零售衍生品等各種類型的金融市場。監管機構表現，MiFIDII將掩護投資者、進步透明度，并重振受到2008年全球金融危機沖擊的信賴。短期內，MiFIDII可能會給企業帶來成本增長的壓力和難以達標面臨的懲處風險，但如果能夠渡過最初的艱巨時刻，市場愈發規范化會給整個行業帶來更加長遠的好處。

基金公司為研討報告買單

MiFIDII正式推行后，基金經理現在必需為他們所使用的研討買單。MiFIDII強制要求投資銀行(證券公司)要單獨收取股票研討費用，而不是將其“蒙混打包”在交易傭金里面。一般而言，投資銀行向基金公司提供各項交易服務和研討咨詢服務，應當收取“交易傭金費”和“研討服務費”，但是在現實中，投資銀行并不會單獨對基金公司收取“研討服務費”，而是將其“打包”在交易傭金里面。而MiFIDII保持透明化的原則，要求所有的基金公司向其客戶(投資者)提供他們在購置研討報告上付出費用的明細，這就要求“研討服務費”這一項要公開透明化。

彭博社報道稱，研討費用的增長讓基金公司面臨著是否削減“研討服務費”支出的抉擇，從而會影響對各類研討報告的需求。據英國《金融時報》報道，歐洲基金巨頭東方匯理資產管理公司已發布，將向自己提供研討報告的機構數目砍掉一半。德意志銀行也已經將其固定收益研討報告的價錢降低了一半，原因是“需求不足”。知名咨詢公司麥肯錫以為，這種行業的沖擊還會不斷加劇，MiFIDII將會使得投行削減大約12億美元的研討支出，這將使得數百名剖析師面臨失業。

新法規加強市場“透明化”

此次新法規中最主要的要害詞就是“透明化”，金融企業將必需披露之前數倍的交易數據和信息，以前資產經理或個人要買賣外匯或衍生品之類的產品都要依賴于經紀商的報價，而MiFIDII開端實施后，所有進行交易的信息都將公開化。此外，每家提供金融工具交易的公司都被要求制造交易報告。為了便于監管，MiFIDII對交易報告提出大批的新要求。不但要報告交易對家，還要報告進行交易的客戶，交易者是自然人還是算法，公司在交易中的角色是多頭還是空頭等，記載在文檔中的交易報告涉及范疇超過65個，并必需至少保存5年，以便銀行和經紀商的客戶進行比擬。

與此同時，MiFIDII對股市的“暗池交易”也進行了嚴厲的限制。所謂“暗池交易”是指買賣雙方匿名配對進行大宗股票交易，這種交易重要由機構投資者參與買賣，運作并不透明，不會展現買賣盤價及報價人士的身份，也不會向公眾披露已執行交易的詳情，這對機構投資者非常有利。但股票交易所多年來對這種交易方法一直有所埋怨，在“暗池”中進行了太多交易，剝奪了投資者的最佳價錢，也剝奪了股票交易所的豐厚交易費用。

因此，MiFIDII規定，在任何股票中，只有8%的成交量可以通過“暗池交易”這種方法轉手。羅森布拉特證券歐洲市場構造剖析師阿尼什·普亞表現：“一旦8%的上限生效，我們很可能會看到‘暗池交易’數目的顯著下滑。最終，大部分交易都將轉向定期拍賣，最終將成為體系性的內部交易。”

　　新法規完整生效仍需時光

據彭博社報道，這一法規目前并未全體立即生效。許多歐盟國度還沒有完整將其轉化為本地的法律。與2007年其初始版本完整嵌入并可直接利用不同，MiFIDII必需被編進當地法規，否則無法直接在這些地域利用。依據彭博社的報道和歐盟委員會的信息，包含比利時、荷蘭、芬蘭和西班牙在內的歐盟17個成員國仍在將MiFIDII轉換為法規的進程中。

主管歐盟金融政策的瓦爾·多布羅斯基表現：“成員國仍在繼續他們的轉化進程，并承認時光緊急。”這令歐盟的監管機構倍感壓力，也使得他們在法規真正生效時可能秉持更為寬容的態度。此外，正在閱歷脫歐的英國金融行動監管局(FCA)也表現，將針對轉變的范圍作出相應的舉動，在早期階段不會履行非常嚴厲的手腕。FCA執行和市場監管總監曾表現：“我們意識到許多公司須要為此作出多少盡力。這意味著我們不會在開端之日就對已經作出充分籌備的公司履行強制性行為。”